财经 苏佳/文

　　近日，慕斯健康睡眠股份有限公司（简称“慕斯股份”）披露了招股书，拟募资18.99亿元，慕斯股份此时选择上市的真正原因也引发好奇。

　　

　　销售费用和研发费用相差甚远

　　慕斯股份对外宣传其作为全球健康睡眠资源整合者，专业致力于人体健康睡眠研究，从事整套健康睡眠系统的研发、生产及营销。产品一直是消费者真正关心的问题，因此慕斯股份也应更注重技术研发，用实力说话才对。

　　但不论是过去慕斯股份的销售数据还是此次上市的目的，慕斯股份都更注重营销。首先拿研发费用和销售费用来说，慕斯股份招股书显示，慕斯股份近三年的研发费用占营收比重均不超过2.5%。2018-2020年，慕斯研发费用分别为7715万元、7409万元和9035万元，占营收比重分别为2.42%、1.92%和2.03%。

　　慕斯三年销售费用分别为9.79亿元、12.09亿元和11.05亿元，销售费率分别为30.7%、31.32%、24.65%。远超于行业销售费率平均值18.34%、17.22%和16.44%。

　　研发费用和销售费用的差距如此大，难免会让人怀疑慕斯股份的产品是否主要靠营销手段。

　　另一方面是本次上市募集的18.99亿元资金，慕斯股份表示华东健康寝具生产线建设项目拟投入15.03亿元，占比79.1%；数字化营销项目拟投入2.48亿元，占比13.05%；而健康睡眠技术研究中心建设项目拟投入1.49亿元，占比7.84%。技术研究又变成了投入资金最小的一部分。

　　营收净利增速放缓面临业绩压力

　　招股书显示，2018-2020年慕斯的营业收入31.88亿元、38.62亿元和44.52亿元，期间增长率21.14%和15.27%。扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为2.4亿元、4.2亿元和5.7亿元，期间增长率75%和35.7%，营收净利增速都放缓，净利润下滑近一半。

　　怎么来看现在都不是慕斯股份上市的绝佳时机，慕斯股份创立于 2004 年，目前已形成包括 " 慕思 "、"V6家居 "、" 崔佧（TRECA）" 等 7 大品牌，尽管慕斯股份每年的营收都有所增长，但整体与喜临门、梦百合等公司依旧存在一定距离。

　　慕斯股份的主要营收是来自于经销模式，报告期内，公司通过经销模式实现销售收入23.99亿元、27.03亿元、30.5亿元，占主营业务收入比例分别为75.85%、70.84%和69.03%，不过新冠疫情影响下，实体经济艰难，家具经销商与家具卖场的矛盾冲突也越来越多，家具行业也在发生着翻天覆地的变化。

　　成品家具的市场份额总体大幅下降，被迫开始研发、生产定制家具，资本市场上，板式定制家具企业受青睐，经销模式受到直供等新销售模式的冲击，而慕斯股份经销模式带来的营收占据主导地位的情况也需要有所改变才能保证自己的市场竞争力。

　　所以慕斯股份分配13%的金额在数字营销方面，想来是意识到需要转变销售模式，提升市场份额。

　　与欧派合作“付出”挺多

　　慕斯股份直供的客户群主要是欧派家居、锦江系客户等，2019-2020 年，慕思股份对欧派家居的销售实现快速增长，收入金额分别为 6288.15 万和 2.88 亿，占营业收入的比例分别为 1.63%、6.47%，欧派家居已成为公司 2020 年度第一大客户。

　　慕斯股份面对欧派家居的毛利率仅有 23.35%，比公司 49.28% 的综合毛利率少了一半，2019和2020年，公司对欧派家居的销售收入金额分别为6288万元和2.88亿元，占营收比重的1.63%和6.47%，不得不说在利润和账期等方面“付出”并不少。

　　而对于这件事，慕斯总裁姚吉庆表示，要抢占不同的流量入口，慕思和欧派本身就是很大的流量入口，他认为双方形成叠加效应是合作的最大价值。

　　在招股书中，慕斯股份也将欧派家居业务规模和占比持续提高列入了经营风险，其表示：“随着欧派家居对公司销售收入规模和占比的进一步提高，可能存在其凭借渠道规模优势和持股地位压低公司产品销售价格或延长货款结算和支付周期等情形，将可能对公司毛利率和运营资金造成不利影响。”

　　综合来看，慕斯股份现在面临的市场环境、营收与利润压力等不小，能否顺利上市还未可知。

　　

　　

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